Ziarul Bursa pe mobil
Listarea Fondului Proprietatea nu-i rezolvă marile probleme
Piaţa de Capital
03.09.2010
Cunoscutul avocat Gheorghe Piperea crede că Fondul Proprietatea nu este soluția justă pentru despăgubirea foștilor proprietari, iar listarea sa la bursă va pune mai bine în lumină fisurile juridice majore pe care fondul le are încă de la constituire. Avocatul Piperea este printre puținii specialiști de la noi care au criticat, cu argumente, soluția juridică aleasă de stat pentru despăgubirea foștilor proprietari, chiar de la constituirea sa.
Citiți o parte dintr-un interviu mai larg pe care profesorul Gheorghe Piperea l-a acordat cititorilor ziarului BURSA, în care domnia sa se referă exclusiv la problemele Fondului Proprietatea.
* (interviu cu avocatul Gheorghe Piperea, profesor de drept comercial)
Reporter: Listarea Fondului Proprietatea (FP) va rezolva cu adevărat toate problemele care au fost legate de existența Fondului până în prezent? Ca de exemplu, procesele intentate de foștii proprietari statului român la CEDO?
Gheorghe Piperea: Curtea Europeană a Drepturilor Omului (CEDO) ne spune de foarte multă vreme că FP nu este un mecanism concret de despăgubire. Această situație nu se va schimba dacă Fondul va fi listat la Bursă. Dacă valoarea acțiunilor cotate la Bursă va scădea sub valoarea nominală a acțiunilor cu care a fost despăgubit un acționar în 2005, atunci acționarul poate spune că nu a fost despăgubit integral și se poate adresa instanței. Este valabil și scenariul invers: Dacă prețul acțiunilor va crește peste valoarea nominală, atunci s-ar putea vorbi despre o îmbogățire a acestor persoane despăgubite fără just temei. O des-păgubire pe seama noastră, a contribuabililor statului român. Chiar dacă va fi făcut funcțional prin listarea la Bursă, Fondul Proprietatea va avea în continuare aceste două mari probleme.
Reporter: Potrivit actului constitutiv, Fondul Proprietatea are o durată de viață de 10 ani, cu posibilitatea prelungirii acestei durate. S-a propus, pentru AGA din 6 septembrie, modificarea Actului Constitutiv astfel încât Fondul să aibă o durată de funcționare nelimitată...
Gheorghe Piperea: Dacă se va aproba această modificare, înseamnă că se va încalcă în totalitate ideea fundamentală care a stat la baza constuituirii acestui fond.
Gheorghe Piperea: El a fost construit ca un vehicul pentru despăgubirea celor care nu au putut să își recupereze în natură proprietățile naționalizate. Cum să se facă pe perioadă nedeterminată?
Reporter: Se transformă FP în altceva odată cu preluarea administrării de către Franklin Templeton?
Gheorghe Piperea: Dacă vrei să îi schimbi scopul de despăgubire a foștilor proprietari, atunci trebuie să îi schimbi regimul juridic în totalitate. Adică, să se transforme într-o societate de investiții. Dar, după părerea mea, o să avem o problemă foarte mare după ce Fondul Proprietatea se listează la Bursă pentru că valoarea activelor sale este mult mai mare decât valoarea activelor tuturor celor cinci societăți de investiții financiare. Listarea Fondului la BVB va fi similară cu aterizarea unui meteorit pe un teren mic.
Reporter: Și unde vedeți problema?
Gheorghe Piperea: Nu credeți că se va crea un efect de gravitație în așa fel încât să omoare Bursa prin canalizarea tuturor economiilor către acest emitent? S-ar putea ca unii investitori de portofoliu, care oricum duc lipsă în momentul acesta de produse, să se bulucească să cumpere acțiuni ale Fondului Proprietatea. Pe de altă parte, noi punem carul înaintea boilor. De unde știm că se listează?
Reporter: Ce motive ar fi să nu se listeze Fondul?
Gheorghe Piperea: Spre exemplu, sunt câteva entități care dețin acțiuni la Fond și care nu pot să fie identificate, deși participațiile lor depășesc 5%.
Până acum nu i-a obligat nimeni să ne spună că au aceste dețineri, dar vor trebui să își dezvăluie identitatea înainte ca Fondul să se listeze.
O altă problemă este cea a free-floatului. O proporție foarte mare din acțiuni este deținută de stat și sunt absolut convins că aceste acțiuni deținute de stat nu vor fi listate. Intermediarul care se va ocupa de listarea Fondului trebuie să stabilească un free-float pentru că în momentul acesta free-float-ul de la Fondul Proprietatea este redus, după părerea mea, sub 1%.
Culmea este că statul român, chiar dacă își vinde din acțiuni, va controla în continuare Fondul Proprietatea pentru că își păstrează o așa numită "golden share".
Reporter: Cum vedeți intenția de răscumpărare a peste un miliard din acțiunile Fondului Proprietatea de către Fond, asupra căreia urmează să se pronunțe acționarii în AGA de săptămâna viitoare?
Gheorghe Piperea: Răscumpărarea acțiunilor înseamnă că societatea plătește unor acționari o sumă de bani și, în termen de un an, trebuie să le revândă, aceasta fiind una dintre opțiunile pe care le are la dispoziție. Dacă se va face acest lucru la Fondul Proprietatea, deja am niște suspiciuni de manipulare a pieței.
Reporter: Dar ar putea fi o modalitate de creștere a free-floatului...
Gheorghe Piperea: Nu avem de unde să cunoaștem cu siguranță acest lucru. S-ar putea să fie și asta, dar s-ar putea să fie alte intenții. Eu nu înțeleg de unde a venit această propunere.
Reporter: Ce alte impedimente vedeți împotriva listării Fondului? Sunteți pesimist, deși în piață există oameni care sunt de părere că nu se mai poate da înapoi cu listarea Fondului...
Gheorghe Piperea: Am observat, nu îi înțeleg. Povestea capitalului social al Fondului Proprietatea este eternă. Raportul dintre capitalul social și activele din portofoliu nu a fost niciodată clarificat. Când s-a dat legea de înființare a Fondului, s-a spus că valoarea activelor este de patru miliarde euro. Nu a spus nimeni de unde au scos această evaluare, nu a spus nimeni cum au făcut o expertiză, pentru că atunci când o societate se constituie cu aport de capital în natură, aportul acesta trebuie evaluat în vederea stabilirii nu numai a valorii sale, dar și a parității valorii respective cu acțiuni.
Ca să nu mai vorbim de faptul că este interzis în legea societăților comerciale să se constituie o societate fără absolut niciun aport în numerar. Ei asta au făcut. Au făcut o societate care nu avea niciun cash.
Reporter: Le-au dat creanțe...
Gheorghe Piperea: Care creanțe? Împotriva statului Kenya, Congo? Creanța respectivă nu este considerată cash decât în anumite condiții. Sunt o grămadă de impedimente la listarea Fondului. Eu sunt încă sceptic, dar am spus încă din 2005 că Fondul Proprietatea s-a născut mort și nu înțeleg cum poate fi făcut viabil. Mort-copt, iată că mai mult de 40% din acțiunile lui sunt în mâinile unor particulari. Dacă desființezi Fondul și, după părerea mea ar fi o decizie corectă și înțeleaptă, atunci trebuie să vezi cum îi despăgubești pe acționarii care au ajuns să aibă peste 40% din acțiuni pentru că le-ai creat o speranță legitimă pe care apoi le-ai luat-o înapoi.
Dar soluția despăgubirilor nu este Fondul Proprietatea...
ȘTEFANIA CIOCÎRLAN
03.09.2010
Cunoscutul avocat Gheorghe Piperea crede că Fondul Proprietatea nu este soluția justă pentru despăgubirea foștilor proprietari, iar listarea sa la bursă va pune mai bine în lumină fisurile juridice majore pe care fondul le are încă de la constituire. Avocatul Piperea este printre puținii specialiști de la noi care au criticat, cu argumente, soluția juridică aleasă de stat pentru despăgubirea foștilor proprietari, chiar de la constituirea sa.
Citiți o parte dintr-un interviu mai larg pe care profesorul Gheorghe Piperea l-a acordat cititorilor ziarului BURSA, în care domnia sa se referă exclusiv la problemele Fondului Proprietatea.
* (interviu cu avocatul Gheorghe Piperea, profesor de drept comercial)
Reporter: Listarea Fondului Proprietatea (FP) va rezolva cu adevărat toate problemele care au fost legate de existența Fondului până în prezent? Ca de exemplu, procesele intentate de foștii proprietari statului român la CEDO?
Gheorghe Piperea: Curtea Europeană a Drepturilor Omului (CEDO) ne spune de foarte multă vreme că FP nu este un mecanism concret de despăgubire. Această situație nu se va schimba dacă Fondul va fi listat la Bursă. Dacă valoarea acțiunilor cotate la Bursă va scădea sub valoarea nominală a acțiunilor cu care a fost despăgubit un acționar în 2005, atunci acționarul poate spune că nu a fost despăgubit integral și se poate adresa instanței. Este valabil și scenariul invers: Dacă prețul acțiunilor va crește peste valoarea nominală, atunci s-ar putea vorbi despre o îmbogățire a acestor persoane despăgubite fără just temei. O des-păgubire pe seama noastră, a contribuabililor statului român. Chiar dacă va fi făcut funcțional prin listarea la Bursă, Fondul Proprietatea va avea în continuare aceste două mari probleme.
Reporter: Potrivit actului constitutiv, Fondul Proprietatea are o durată de viață de 10 ani, cu posibilitatea prelungirii acestei durate. S-a propus, pentru AGA din 6 septembrie, modificarea Actului Constitutiv astfel încât Fondul să aibă o durată de funcționare nelimitată...
Gheorghe Piperea: Dacă se va aproba această modificare, înseamnă că se va încalcă în totalitate ideea fundamentală care a stat la baza constuituirii acestui fond.
Gheorghe Piperea: El a fost construit ca un vehicul pentru despăgubirea celor care nu au putut să își recupereze în natură proprietățile naționalizate. Cum să se facă pe perioadă nedeterminată?
Reporter: Se transformă FP în altceva odată cu preluarea administrării de către Franklin Templeton?
Gheorghe Piperea: Dacă vrei să îi schimbi scopul de despăgubire a foștilor proprietari, atunci trebuie să îi schimbi regimul juridic în totalitate. Adică, să se transforme într-o societate de investiții. Dar, după părerea mea, o să avem o problemă foarte mare după ce Fondul Proprietatea se listează la Bursă pentru că valoarea activelor sale este mult mai mare decât valoarea activelor tuturor celor cinci societăți de investiții financiare. Listarea Fondului la BVB va fi similară cu aterizarea unui meteorit pe un teren mic.
Reporter: Și unde vedeți problema?
Gheorghe Piperea: Nu credeți că se va crea un efect de gravitație în așa fel încât să omoare Bursa prin canalizarea tuturor economiilor către acest emitent? S-ar putea ca unii investitori de portofoliu, care oricum duc lipsă în momentul acesta de produse, să se bulucească să cumpere acțiuni ale Fondului Proprietatea. Pe de altă parte, noi punem carul înaintea boilor. De unde știm că se listează?
Reporter: Ce motive ar fi să nu se listeze Fondul?
Gheorghe Piperea: Spre exemplu, sunt câteva entități care dețin acțiuni la Fond și care nu pot să fie identificate, deși participațiile lor depășesc 5%.
Până acum nu i-a obligat nimeni să ne spună că au aceste dețineri, dar vor trebui să își dezvăluie identitatea înainte ca Fondul să se listeze.
O altă problemă este cea a free-floatului. O proporție foarte mare din acțiuni este deținută de stat și sunt absolut convins că aceste acțiuni deținute de stat nu vor fi listate. Intermediarul care se va ocupa de listarea Fondului trebuie să stabilească un free-float pentru că în momentul acesta free-float-ul de la Fondul Proprietatea este redus, după părerea mea, sub 1%.
Culmea este că statul român, chiar dacă își vinde din acțiuni, va controla în continuare Fondul Proprietatea pentru că își păstrează o așa numită "golden share".
Reporter: Cum vedeți intenția de răscumpărare a peste un miliard din acțiunile Fondului Proprietatea de către Fond, asupra căreia urmează să se pronunțe acționarii în AGA de săptămâna viitoare?
Gheorghe Piperea: Răscumpărarea acțiunilor înseamnă că societatea plătește unor acționari o sumă de bani și, în termen de un an, trebuie să le revândă, aceasta fiind una dintre opțiunile pe care le are la dispoziție. Dacă se va face acest lucru la Fondul Proprietatea, deja am niște suspiciuni de manipulare a pieței.
Reporter: Dar ar putea fi o modalitate de creștere a free-floatului...
Gheorghe Piperea: Nu avem de unde să cunoaștem cu siguranță acest lucru. S-ar putea să fie și asta, dar s-ar putea să fie alte intenții. Eu nu înțeleg de unde a venit această propunere.
Reporter: Ce alte impedimente vedeți împotriva listării Fondului? Sunteți pesimist, deși în piață există oameni care sunt de părere că nu se mai poate da înapoi cu listarea Fondului...
Gheorghe Piperea: Am observat, nu îi înțeleg. Povestea capitalului social al Fondului Proprietatea este eternă. Raportul dintre capitalul social și activele din portofoliu nu a fost niciodată clarificat. Când s-a dat legea de înființare a Fondului, s-a spus că valoarea activelor este de patru miliarde euro. Nu a spus nimeni de unde au scos această evaluare, nu a spus nimeni cum au făcut o expertiză, pentru că atunci când o societate se constituie cu aport de capital în natură, aportul acesta trebuie evaluat în vederea stabilirii nu numai a valorii sale, dar și a parității valorii respective cu acțiuni.
Ca să nu mai vorbim de faptul că este interzis în legea societăților comerciale să se constituie o societate fără absolut niciun aport în numerar. Ei asta au făcut. Au făcut o societate care nu avea niciun cash.
Reporter: Le-au dat creanțe...
Gheorghe Piperea: Care creanțe? Împotriva statului Kenya, Congo? Creanța respectivă nu este considerată cash decât în anumite condiții. Sunt o grămadă de impedimente la listarea Fondului. Eu sunt încă sceptic, dar am spus încă din 2005 că Fondul Proprietatea s-a născut mort și nu înțeleg cum poate fi făcut viabil. Mort-copt, iată că mai mult de 40% din acțiunile lui sunt în mâinile unor particulari. Dacă desființezi Fondul și, după părerea mea ar fi o decizie corectă și înțeleaptă, atunci trebuie să vezi cum îi despăgubești pe acționarii care au ajuns să aibă peste 40% din acțiuni pentru că le-ai creat o speranță legitimă pe care apoi le-ai luat-o înapoi.
Dar soluția despăgubirilor nu este Fondul Proprietatea...
ȘTEFANIA CIOCÎRLAN
inapoi